“大家有點(diǎn)懵了！”一位云南上市公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)近日在接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時感嘆道。
離岸市場人民幣連跌九天之后，上述上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)和他的朋友都在討論這波貶值來的有點(diǎn)突然，出乎大家的意料，此前他的朋友都覺得人民幣會一直升值，美元會貶值。
6月27日，人民幣兌美元中間價調(diào)貶389個基點(diǎn)，報6.5569，創(chuàng)2017年12月25日以來最低，為連續(xù)六日調(diào)貶。與之相對應(yīng)，在岸人民幣兌美元匯率也是連續(xù)走貶，在27日盤中跌破6.61關(guān)口，創(chuàng)下去年12月以來新低。“測算了一下，這兩天6.5的匯率跟之前6.3相比，成本多了2個點(diǎn)左右。”上述云南上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)表示，企業(yè)需要人民幣購匯到期還款，現(xiàn)在人民幣貶值企業(yè)付出的成本已經(jīng)比較高了。
為何近期人民幣匯率貶值這么突然？招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，原因歸于美元指數(shù)上漲及外匯市場供小于求，才導(dǎo)致匯率走弱。而在中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰看來，貿(mào)易摩擦在潛在影響著匯率的波動。
不管如何，匯市的風(fēng)云突變關(guān)系到企業(yè)的匯兌業(yè)務(wù)及還債“賬本”，企業(yè)該如何應(yīng)對，上述上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)認(rèn)為對于企業(yè)而言現(xiàn)在才想到采用金融工具鎖匯不是一個特別好的時候，匆忙做決策錯的機(jī)率可能更高，目前還是靜觀其變?yōu)楹谩?/P>
狂跌突然來襲
6月27日，離岸人民幣兌美元跌近300點(diǎn)，報6.6105，呈現(xiàn)連續(xù)十個交易日走跌，累計(jì)跌超2200點(diǎn)；在岸人民幣兌美元收盤報6.5950，較上一交易日跌390點(diǎn)，連跌五日，盤中一度跌破6.61關(guān)口，為去年12月19日以來新低。
而在同一天，人民幣兌美元中間價調(diào)貶389個基點(diǎn)，報6.5569，創(chuàng)2017年12月25日以來最低，且調(diào)降基點(diǎn)創(chuàng)2017年1月9日以來最大幅度。
按照中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰的理解，貿(mào)易摩擦在潛在影響著匯率的波動。美國采取的一系列貿(mào)易保護(hù)措施正在推向具體實(shí)施階段，雙方就貿(mào)易摩擦進(jìn)行溝通談判的難度不斷加大，不斷沖擊全球金融市場信心，人民幣匯率的供求雙方出現(xiàn)了新變化，推動人民幣匯率水平加快調(diào)整。“貿(mào)易摩擦對人民幣匯率的影響首先表現(xiàn)在貿(mào)易出口層面。如果出現(xiàn)最嚴(yán)苛的情形，美國對中國出口美國500億美元商品征25%的關(guān)稅，2000億美元商品加征10%的關(guān)稅，另外2000億美元商品也加征10%的關(guān)稅，受影響的出口商品規(guī)模約為4500億美元，涉及關(guān)稅金額約為525億美元。美國財(cái)政部將發(fā)布針對中國企業(yè)的投資限制清單，可能導(dǎo)致全年中國對美的直接投資和收購兼并活動的下降。”鄂志寰稱。
上述上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)發(fā)現(xiàn)貿(mào)易戰(zhàn)摩擦不斷升級后，大家又反過來覺得人民幣可能會繼續(xù)貶值、美元升值了。由于這波貶值來得有點(diǎn)突然，他身邊有朋友吐槽已經(jīng)來不及采取措施避免匯兌風(fēng)險，不過他所在的企業(yè)就比較幸運(yùn)，在6.2/6.3的時候進(jìn)行了鎖匯，買了一部份外匯還了一些債，對企業(yè)的外債進(jìn)行對沖。
據(jù)上述上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)介紹，在人民幣貶值的時候，企業(yè)可以做一些遠(yuǎn)期購匯的安排，但如今美聯(lián)儲加息美元升值，有些企業(yè)不敢輕易做，做了之后實(shí)際上現(xiàn)在付出的成本和未來要付出的成本差不多或者更高。“做反了話影響更大，因?yàn)橐p向支付成本(鎖匯+美元下跌的成本)；前幾年大家都預(yù)期美元會一直漲，但最后人民幣還升值了。”他進(jìn)一步解釋道。
與企業(yè)人士的反應(yīng)不同，長期從事匯率研究的招商證券首席宏觀分析師謝亞軒早就看到了外資的流出和流入會放大外匯市場的波動，他的團(tuán)隊(duì)此前曾發(fā)表周報《從來就沒有什么救世主》、《鈍化的美股沖擊，“猴性”的外資》，這個觀點(diǎn)曾反復(fù)提及。
他向經(jīng)濟(jì)觀察報記者分析道，外匯供小于求，匯率走弱，供求因素是人民幣匯率貶值的主因。外匯供求的邊際變化，既受國內(nèi)股票價格劇烈波動和外匯市場各種傳言引發(fā)的恐慌情緒的干擾，也受資本市場資金外流引發(fā)的購匯需求的影響。2017年下半年，特別是2018年4月和5月外資通過陸股通不斷流入，是人民幣匯率相對籃子貨幣走強(qiáng)的重要原因。同樣，近期外資已連續(xù)兩周減持A股，這不僅可能對A股走勢造成邊際影響，也已反映在了匯率走勢上。
除此之外，美元走強(qiáng)也是本次人民幣貶值的重要原因，CEFTS人民幣匯率指數(shù)與美元兌人民幣中間價出現(xiàn)了背離。2018年4月2日以來美元人民幣中間價累計(jì)下落1942點(diǎn)。2018年6月20日美元指數(shù)達(dá)到95.1234的高位，為2017年7月以來最高值。
“美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表的鷹派講話是支撐美元指數(shù)攀升的主要原因。鮑威爾表示，美聯(lián)儲進(jìn)一步收緊貨幣政策的理由‘很強(qiáng)烈’。此外，歐洲央行管委諾沃特尼發(fā)表的鴿派言論打壓歐元走軟的同時也是支撐美元指數(shù)攀升的重要因素。”中信證券研究部固定收益首席分析師明明認(rèn)為。
6月19日，人民幣中間價上調(diào)71點(diǎn)報6.4235，意在傳遞積極信號，但市場還是表現(xiàn)走貶。鄂志寰認(rèn)為，雖然央行在傳遞積極信號，但市場有一定的慣性，同時，中國與美國的利差也在較上年同期有明顯的縮窄，仍然影響資金流動的方向。
會破7？
受人民幣貶值影響，6月最后一個星期一，A股航空公司全線大跌。截至當(dāng)天收盤，中國國航、東方航空跌停，南方航空大跌9.74%，春秋航空和吉祥航空跌幅均在5%以上。申萬一級交通運(yùn)輸行業(yè)全日跌幅達(dá)1.25%，全日主力資金凈流出逾14億元。
港股航空板塊同樣水深火熱。從6月13日至今，航空板塊整體下跌幅度已達(dá)17%，三大航空公司的下跌幅度也在15%左右。截至6月26日收盤，中國國航(00753.HK)報價8.08港元，跌6.81%；南方航空(01055.HK)報價7.01港元，下跌9.31%；東方航空(00670.HK)報價5.68港元，跌6.22%。
不過，人民幣貶值有利于出口企業(yè)盈利能力的回升，紡織服裝、家用電器等行業(yè)或短期受益。6月25日申萬一級紡織行業(yè)全日上漲0.86%，僅次于休閑服務(wù)板塊。延江股份、振靜股份、上海三毛和華紡股份強(qiáng)勢漲停；健盛集團(tuán)、拉夏貝爾和森馬服飾漲幅均在6%以上。
面對人民幣突然走跌的情況，企業(yè)有哪些避免匯兌損失的方法呢？上述上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)認(rèn)為方法是有但不多，而且成本也高。大家都覺得人民幣會繼續(xù)升值，美元還會繼續(xù)貶值是比較好鎖匯的時候，成本低，但是當(dāng)大家的預(yù)期出現(xiàn)相同方向例如美元還會漲，人民幣還會繼續(xù)貶值這種情況下成本最高，大家的預(yù)期都會充分反映在成本當(dāng)中，從現(xiàn)在這個節(jié)點(diǎn)來看采取措施不是一個太好的時候。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平建議企業(yè)不要跟匯率博弈，不要希望從匯率的波動中賺取收益；除了少數(shù)大型企業(yè)外，進(jìn)出口企業(yè)搞外匯交易不是長項(xiàng)，在控制風(fēng)險方面不如金融機(jī)構(gòu)，因此可以通過金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用衍生產(chǎn)品控制匯率風(fēng)險；企業(yè)在選擇貨幣的時候可以更多采用多元化的幣種進(jìn)行對沖，有條件的也可以盡量采用人民幣來結(jié)算。
未來人民幣匯率的走勢是另一個頗為關(guān)注的話題。“人民幣兌美元完全有可能貶值破7。”海清FICC頻道全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示，中美貿(mào)易戰(zhàn)對中國沖擊影響有多大，人民幣對美元的貶值就有多深，也是一個壓力釋放通道。
而連平則不認(rèn)同，他覺得目前市場波動很大是有些反應(yīng)過度了。“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上平穩(wěn)，中國國際收支、出口貿(mào)易等各方面指標(biāo)也較為良好，凈出口對中國經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)不大，而內(nèi)需對中國經(jīng)濟(jì)增長更具決定性作用；在國際投資環(huán)境改變和國內(nèi)審慎管理下，資本流動基本處在平衡狀態(tài)。在這種情況下，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)大幅度下跌的可能性不大。”連平說。
連平同時認(rèn)為，未來匯率還會以階段性雙向波動為主，不會出現(xiàn)大幅度的趨勢性貶值或升值；同時雙向波動的區(qū)間會有所收斂而不是進(jìn)一步擴(kuò)大，“可能會從6到7的區(qū)間，走到6.2到6.8區(qū)間，今年內(nèi)處在這個區(qū)間的可能性是存在的。”連平說。
明明也認(rèn)為本次貶值目前仍是短期波動而非長期趨勢。他認(rèn)為美元是短期反彈，不是趨勢走強(qiáng)，難以突破100大關(guān)。其次，對于人民幣，明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為6.6-6.8仍是一個波動上限，觸碰、甚至突破7的概率不大。短期來看，美聯(lián)儲如期加息，美國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美元將繼續(xù)保持強(qiáng)勢，但是長期來看，美國財(cái)政刺激美元走高或難繼續(xù)，美元上升動力有限將回落。
在中美經(jīng)濟(jì)走勢分化、中美貨幣政策分化、美元升值周期下，多位受訪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為中國政策層不應(yīng)重演2014-2016年的“棄外儲、保匯率”的干預(yù)手段；允許人民幣匯率在合理水平上市場上出現(xiàn)波動，也說明了市場供求關(guān)系形成的調(diào)節(jié)機(jī)制越來越完善，2014-2015年歐元、日元匯率大幅貶值20%，反而促進(jìn)了歐洲、日本的經(jīng)濟(jì)，人民幣的貶值對調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，克服經(jīng)濟(jì)下行的對沖，正面作用大于負(fù)面作用。
