對(duì)于京東400億收購(gòu)1號(hào)店的傳聞，難住大家了，一是，1號(hào)店調(diào)整是必然。二是，這個(gè)傳聞?dòng)致┒窗俪觥?/span>
傳言
不久的發(fā)展史中，關(guān)于1號(hào)店的傳聞很多，沒發(fā)生的“傳聞”則更多。比如，《商業(yè)觀察家》了解到，曾有幾家企業(yè)在進(jìn)入上海市場(chǎng)，或有重大戰(zhàn)略推進(jìn)時(shí)，企業(yè)的公關(guān)團(tuán)隊(duì)都計(jì)劃推出“收購(gòu)1號(hào)店”，或者與1號(hào)店有關(guān)的“業(yè)界傳聞”，來幫助企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)開拓。但這些都因業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的最終“顧慮”放棄了。
所以，對(duì)于此次京東400億收購(gòu)1號(hào)店的傳聞，《商業(yè)觀察家》首先要做的，是看有沒有可能排除“公關(guān)策略”的因素。
我們?cè)儐柫宋譅柆敗⒕〇|、1號(hào)店的公關(guān)團(tuán)隊(duì)，得到的回復(fù)很有意思，沃爾瑪、京東、1號(hào)店的回復(fù)都是不予置評(píng)，口徑一致。我們也詢問與1號(hào)店昨天共傳”收購(gòu)”的阿里巴巴，阿里巴巴相關(guān)人士則明確回復(fù)不會(huì)收購(gòu)。
作為公眾公司，對(duì)于傳言通常是“澄清”關(guān)系，沒這回事的會(huì)否認(rèn)，誰都不想被“消費(fèi)”對(duì)吧。說不知道，或不回復(fù)的，要么因?yàn)榇_實(shí)不知道，要么因?yàn)椴幌肱陡嘈畔ⅰ６挥柚迷u(píng)更像是公司從上到下的“整體”行為，所以，京東與沃爾瑪是可能就1號(hào)店等事宜“談?wù)摗边^的。要不，就是雙方都想吸引下市場(chǎng)關(guān)注。
一些其他“動(dòng)向”也顯示了京東的“異動(dòng)”。比如京東股價(jià)近期大跌，跌至ＩＰＯ發(fā)行價(jià)附近。本來股價(jià)的漲跌很正常，股價(jià)沒有波動(dòng)，投資者、投資機(jī)構(gòu)怎么去“賺錢”呢？相對(duì)不正常的地方是京東近段時(shí)間對(duì)自身股價(jià)的反應(yīng)“過度”。除了控訴海外機(jī)構(gòu)做空京東股價(jià)的“同類型”文章，在短期內(nèi)密集“上市”外，京東的員工甚至是親自上陣，在微信群中號(hào)召大家購(gòu)買京東股票。
為什么京東近期對(duì)股價(jià)這么敏感？《商業(yè)觀察家》認(rèn)為，除了管理層、員工的期權(quán)因素外，京東近期確有可能考慮運(yùn)作股權(quán)投資，或引入戰(zhàn)略投資者等方面事宜。
京東需要自身股價(jià)堅(jiān)挺，以掌握更多資源，或賣個(gè)好價(jià)。
價(jià)格漏洞
但京東400億收購(gòu)1號(hào)店傳聞還是有很大漏洞的。
我們主要針對(duì)的是收購(gòu)價(jià)格。1號(hào)店現(xiàn)在值400億元嗎？我們認(rèn)為賣不到這個(gè)價(jià)。
一位國(guó)內(nèi)B2C行業(yè)垂直領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)人甚至“夸張”地跟商業(yè)觀察家稱，4個(gè)億才差不多。
一些分析人士則告訴商業(yè)觀察家，如果按京東的“套路”，400億是“第一步”價(jià)格，下一步出來的價(jià)格就是對(duì)折200億了，再下一步那就更低。
假使京東最終成功投資1號(hào)店，總體交易價(jià)格確為400億，那么，商業(yè)觀察家認(rèn)為，這肯定是沃爾瑪與京東合作內(nèi)容的整體價(jià)格，包括沃爾瑪可能投資京東股權(quán)等。單是1號(hào)店的資產(chǎn)價(jià)格，不足以支撐400億。
理由主要有三。
一是，1號(hào)店正逐步退化為“上海店”，其市場(chǎng)范圍一直在收縮，全國(guó)范圍的影響力日漸減弱，而B2C領(lǐng)域是沒有空間層面的競(jìng)爭(zhēng)緩沖帶的。由此，一號(hào)店的上海“守土”成本其實(shí)很高，沒有增長(zhǎng)空間又怎么講“故事”，所以整體難以要價(jià)。
二是，市場(chǎng)格局固化。目前看，實(shí)體零售商自建平臺(tái)做B2C電商業(yè)務(wù)基本都虧損，也都在紛紛轉(zhuǎn)型O2O方式做電商業(yè)務(wù)。整個(gè)B2C市場(chǎng)，形成了阿里系、京東平臺(tái)的兩家“贏者通吃”局面。流量成本很高導(dǎo)致切入這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)已逐步散失了。1號(hào)店是難以通過自身，及沃爾瑪渠道，獲得足以支撐其B2C業(yè)務(wù)發(fā)展的流量資源的。大家都能看到你的“困境”，為什么要花高價(jià)買呢？
三是，市場(chǎng)增速下滑，競(jìng)爭(zhēng)加劇，估值下行。整個(gè)中國(guó)B2C電商行業(yè)的市場(chǎng)增速在下滑，這意味著市場(chǎng)開拓的成本、代價(jià)很高，天貓和京東又在大力投入資源發(fā)展超市業(yè)務(wù)，“邊緣”B2C平臺(tái)持續(xù)運(yùn)營(yíng)所需資金很大，虧損可能擴(kuò)大。
市場(chǎng)增速下滑也意味著行業(yè)估值的下行壓力增大。就在一年前，要收購(gòu)一家垂直類B2C平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方開口就會(huì)要2倍PS（市銷率）估值，否則免談。而現(xiàn)在，若還是這樣說，那就真的不要談了。
2015年京東凈收入1813億元，2016年1季度，京東凈收入同比增長(zhǎng)47%，達(dá)540億元，而京東的最新市值才1800億出頭，跟2015年比，滿打滿算就1倍PS估值，跟2016年比，京東PS估值1倍都不到了。所以，京東能為1號(hào)店給出多高估值？給高了，京東的投資股東們能答應(yīng)嗎？因?yàn)樽约憾紱]有這么高估值。
1號(hào)店自2013年后，就沒有再披露過具體運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。2013年，1號(hào)店的市場(chǎng)銷售額115.4億，2014年業(yè)界估算在200億元左右。最近兩年假使沒有下滑，按目前的估值狀況，200億賣出都有難度。
由此，《商業(yè)觀察家》認(rèn)為，京東400億收購(gòu)1號(hào)店的傳聞，沒有可信度。
整合是趨勢(shì)
最后，談?wù)劸〇|與沃爾瑪?shù)降子袥]有“合作”可能性。
《商業(yè)觀察家》認(rèn)為還是有的，因?yàn)閺臉I(yè)務(wù)上看，存在可能。
一是，沃爾瑪在中國(guó)經(jīng)營(yíng)B2C業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)點(diǎn)已經(jīng)沒有了，“硬上”代價(jià)很高。沃爾瑪首先要做的其實(shí)是別讓1號(hào)店成為企業(yè)發(fā)展的“財(cái)務(wù)黑洞”。而京東有流量基礎(chǔ)，能幫助１號(hào)店發(fā)展Ｂ２Ｃ業(yè)務(wù)。
二是，京東最近要發(fā)展生鮮等超市業(yè)務(wù)，以追趕天貓超市。而1號(hào)店的過往經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)還是有價(jià)值的，與沃爾瑪也是有合作基礎(chǔ)的。關(guān)鍵是價(jià)格，價(jià)格合適才有合作價(jià)值，價(jià)格不對(duì)，也談不到一塊去。
三是，國(guó)內(nèi)疲軟的消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境，行業(yè)間整合、減少競(jìng)爭(zhēng)的“需求”在大幅增加。宏觀政策環(huán)境也在推動(dòng)這一趨勢(shì)，比如貨幣政策和供給側(cè)改革等。
貨幣政策正變得更“寬松”，這就形成兩個(gè)有意思的現(xiàn)象，一是企業(yè)的銷售額和利潤(rùn)在下降，或者增速下滑。一是宏觀資金供給卻在增多。這個(gè)時(shí)候不整合，還能做什么事呢？
供給側(cè)改革則有兩面性，正面是減產(chǎn)能、減庫(kù)存，背面則是要防止社會(huì)大規(guī)模失業(yè)潮出現(xiàn)。所以還是得“整合”。
