昨天，蘇寧云商發布了2016半年報：歸屬于母公司股東的虧損額約1.2億，扣除非經常性損益后虧損約6.9億。今年6月份，淘寶耗資282.3億元認購蘇寧的股份正式上市，這是阿里蘇寧聯姻正式完成后，蘇寧交出的首份半年報。
在這份成績單出爐的當天，蘇寧云商股價收于11.07元，以15.17元的認購價計算，淘寶持股賬面浮虧已經達到76億元。
去年8月份，蘇寧和阿里宣布相互入股：阿里出資282億成為蘇寧第二大股東，蘇寧以140億認購阿里股份。對于長期的戰略結盟而言，短期的浮虧似乎并不重要。嚴峻的問題在于：當前蘇寧和老對手京東的營收差距仍然在持續擴大。得到阿里加持之后，蘇寧真的還有機會翻盤嗎？
危機時刻的聯姻：蘇寧和京東的差距持續擴大
在宣布與阿里結盟的時候，蘇寧在與京東的競爭中，已經處于下風。今年上半年，兩者的營收規模差距繼續在擴大。
今年上半年蘇寧的營收增幅只有9.03%，京東則增長了44.3%。京東上半年的營業收入達到1192億，相當于蘇寧的約1.73倍。下圖是面包財經（微信公眾號ID:mbcaijing）根據財報數據整理的近年來京東與蘇寧的營收變動趨勢對比圖：
2011年時，京東的總營收只有211億元，當時蘇寧已經高達938億元；京東的收入規模只相當于蘇寧的四分之一不到。2014年京東首次反超蘇寧，雙方規模出現逆轉。
從2011年到2015年，京東的營收規模分別相當于蘇寧的22.5%、42.1%、65.9%、105.6%和133.7%。而到了今年上半年，京東的營收已經相當于蘇寧的1.73倍，差距進一步擴大。
對于蘇寧京東這樣業務高度重合的大型零售商而言，規模往往比短期的利潤更重要。規模不僅意味著在采購上的價格優勢，還意味著單位銷售額更低的成本分攤。
過去兩年，蘇寧賬面仍有利潤。但如果扣除非經常性損益之后，2014年和2015年，蘇寧分別虧損了12.5億和14.6億，兩年虧損總額超過27億元。對蘇寧而言，與阿里結盟其實是一場在危機時刻事關生死存亡的聯姻。
阿蘇結盟：蘇寧運營效率追平京東？
蘇寧也在發生著一些積極的變化，運營效率在最近兩年有明顯的提升，尤其是與阿里聯姻之后周轉速度明顯加快。
京東在規模遠小于蘇寧的時候能夠迅速追平并反超，要害在于擁有更快的周轉速度、運營效率和更低的運營成本，但去年以來蘇寧和京東的運營效率差距在明顯收窄。下圖是面包財經（微信公眾號ID:mbcaijing）整理的京東與蘇寧存貨周轉天數對比：
存貨周轉天數是衡量零售商周轉效率的核心指標，周轉天數越短，意味著周轉速度越快。2012年時蘇寧的周轉天數為68.46天，京東則只有不到36天，兩者相差32.76天，京東的周轉速度幾乎是蘇寧的兩倍，到2014年時雙方的差距仍然高達29.1天。但到了2015年底，雙方的差距縮減到只有不到5天。
最新的半年報顯示：蘇寧今年6月底的存貨周轉天數進一步降低到37.25天，周轉速度已經與京東打成平手。
除了自身效率提升和線上銷量增加，與阿里的聯姻在很大程度上提升了蘇寧的周轉速度。在去年阿里和蘇寧宣布相互入股達成“聯姻”前后，兩者業務層面的合作就已經展開。蘇寧易購于去年8月份正式入駐天貓，開設旗艦店。
財報顯示：今年6月年底，蘇寧的應收賬款增加了約56.56%，重要的原因就是來自天貓蘇寧易購旗艦店銷售增長帶來的應收款。至少從運營效率上觀察，蘇寧與阿里結盟的效果已經顯現。
戰局焦灼：蘇寧能夠重演微博的驚天逆轉？
但蘇寧面臨的形勢仍然相當嚴峻。運營效率追平對手，僅僅是補齊短板，并不意味著已經取得優勢。京東盡管經歷多年巨額虧損，但支撐電商的龐大物流系統已經基本建成。
蘇寧還需要繼續面對實體門店銷售下滑的壓力。財報數據顯示：截止今年6月底，蘇寧共有連鎖店面1588家，凈關店50家，可比店面銷售收入同比下降4.38%。
根據中華全國商業信息中心統計數據，2016年上半年全國百家重點大型零售企業零售額累計同比下降3.2%。無論從行業整體數據還是蘇寧自身狀況來看，未來線下渠道的營收情況難言樂觀。
今年上半年蘇寧線上平臺實體商品交易總規模（GMV）達到327.57億元，同比增長80.31%；其中自營商品銷售收入256.31億，增速也不算慢。大致估算，蘇寧當前線上銷售的規模已經相當于京東2012年時的水平。但今年上半年蘇寧的整體營收687.3億，增幅僅9.03%。線下銷售疲軟很大程度上抵消了線上的高增長。
這意味著，如果要縮窄與京東在營收規模上的差距，蘇寧的線上業務必須以遠高于京東的速度增長，即便有阿里的助力，壓力依然不小。
當阿里入股蘇寧正式落定之時，京東也沒有閑著。今年6月份，沃爾瑪宣布戰略入股京東，旗下一號店也并入京東。最近，騰訊已經在二級市場增持京東股票，晉升為第一大股東。
曾經被資本市場看衰的微博，在阿里入股三年之后，終于在今年迎來爆發，營收與利潤大幅增長。過去半年股價漲幅超過3倍，總市值已經站上100億美元大關。
去年8月份蘇寧與阿里宣布相互入股的儀式上，馬云曾稱“就像辦婚禮”一樣，今年7月份馬云再度造訪蘇寧總部。在得到馬云和阿里的全力加持之后，蘇寧真的有機會扭轉戰局嗎？微博的驚天大逆轉會在蘇寧身上重演嗎？
