鋪天蓋地的廣告投放、絕對領先的營收規模、令同行羨艷的盈利能力....
近年來，憑借“男人衣柜”的精準定位，在實體店日益凋敝的大背景下，海瀾之家反而取得了迅猛的發展。
不過，與高企的營收一同出現的，是同樣高企的庫存商品，以及遠低于同行的存貨跌價準備。
對于這一現象，海瀾之家給出的解釋是“獨特的商業模式”與“對供貨商較強的議價能力”。
那么，靚麗的外表之下，到底是真的金玉其中，還是另有他因呢？
86億元存貨計提之問
近年來，隨著網購潮的到來，服裝實體店的生意越來越難做，企業門店關閉的新聞并不少見。
不過，在一輪輪的關店潮中，海瀾之家（600398.SH）可謂逆勢上揚，依靠加盟模式門店鋪至全國31個?。ㄗ灾螀^、直轄市）達5491家，憑借419億市值穩居東財三級行業第一。
8月25日，海瀾之家發布半年報，數據顯示，公司在2017上半年實現營業收入92.53億元，實現凈利潤18.75億元。對比目前已經公布半年報的服裝類上市公司，這樣的數據可謂獨占鰲頭。
只是，海瀾之家驕人的業績背后，有一個數據值得討論：存貨跌價準備。
上圖為半年報中的存貨數據
中報顯示，2017年上半年，海瀾之家的存貨高達86.75億元。其中，庫存商品為57.92億元，以約4%的比例，計提跌價準備2.30億元。
而野馬財經發現，對于庫存商品的計提，七匹狼（002029.SZ）、九牧王（601566.SH）、日播時尚（603196.SH）等服裝企業，跌價準備比例分別為49.4%、10.3%、19.7%。
需要注意的是，由于計提直接影響當期損益，即使是以九牧王的10.3%計算，海瀾之家的凈利潤也會受到3億元左右的影響，這并不是一個小數目。
與此同時，在存貨中，海瀾之家委托代銷商品數額同樣不小，達24.57億元，但僅計提了0.4億元左右的跌價準備，比例大概在1.6%。
所謂委托代銷模式，即海瀾之家將自己的產品委托給加盟商銷售，根據相關條款，加盟商并不承擔存貨滯銷風險。
換句話說，在海瀾之家的委托代銷模式下，存貨風險依舊不在加盟商而在公司自己身上，那么，如此狀況以1.6%的比例進行計提是否合理？
對于這些問題，海瀾之家向野馬財經表示，一切以半年報的解釋為準。
而高級會計師劉文斌則向野馬財經分析，海瀾之家的計提比例與同行業相較確實比較低，雖說有退貨保障，但退貨金額為多少，是否為原價退貨都會有影響。
不過，其同時強調，服裝行業分自產和代銷，代銷的企業庫存商品計提比例一般都會低一些。
誰在承擔跌價風險？
對于存貨計提比例的偏低，從海瀾之家半年報中可以尋到不少解釋，其中，對供貨商較強的議價能力，無疑是重點之一。
與絕大多數自產自銷服裝企業不同，海瀾之家所售商品是從上游服裝企業（即供貨商）處而來，與此同時，海瀾之家與供應商簽訂有滯銷商品可退貨條款。
也就是說，無論是庫存商品還是委托代銷商品，轉嫁到海瀾之家身上的滯銷風險，其實又被這一條款進一步轉嫁到了上游供貨商。
飛狐服飾CEO李忠則向野馬財經分析，海瀾之家與供應商這樣的條款確實可以降低其存貨風險，因為庫存中很大比例是滯銷款，海瀾之家則把這部分給轉移給了上游供應商，代工廠壓力比較大。
當然，想要讓供貨商承擔全部風險，也顯然不太可能。中報顯示，海瀾之家旗下子公司海一家也有參與到尾貨的處理，共同承擔滯銷風險。
主品牌“海瀾之家”一直堅持不打折，卻通過子品牌海一家進行再處理，成功樹立了獨特的品牌形象的同時，保持了經濟上的最優處理，也是一招妙棋。
只是，靠自己的品牌和渠道讓加工廠承擔了自己本該承擔的庫存風險，終究并非問題的最好解決方法。
“一旦抗庫存能力下滑，上游崩塌，海瀾之家也將受到威脅”，李忠如此強調。
存貨重壓下的出路
在壓垮服裝企業的因素里，存貨絕對跑在前面，近幾年的李寧、美邦都吃過存貨的虧，而站在行業第一梯隊的海瀾之家，雖然有供應商共擔風險，但也不敢大意。
其實，海瀾之家2017年上半年的存貨金額已經同比下降了1.8%，特別是委托代銷品，較年初減少23億，意味著門店春夏裝銷售良好，由于秋冬備貨，庫存商品比一季度增加21億。
多元化，年輕化成為海瀾之家的代名詞，不再因鮮艷的色彩、過于沉悶被成為老男人的衣柜，業內人士告訴野馬財經：“在行業產能過剩的局面下，海瀾之家的品牌、渠道優勢得以擴大，相關風險得以降低，再加上豐富的款式與明星綜藝的光環，這兩年勢頭很好?！?BR>
《了不起的挑戰》中岳云鵬的強勢植入“你以為你穿個海瀾之家，你就是導演了”，《火星情報局》里的海瀾之家國民男特工張雪峰一現身，首先秀衣服，這些熱門綜藝節目觸及更多的年輕消費人群，甚至聯合當紅明星演繹系列產品，品牌的曝光度得到提升，哪里有明星，哪里就有瘋狂的粉絲來貢獻一波。
最令人耳目一新的，自然是前后兩組畫風完全不同的海報，從濃濃的居家大叔范兒，直接晉升為帥氣小鮮肉。
除了從內容上搞點花樣，海瀾之家在渠道上也不含糊，一出手就是大手筆，直接引來馬云參觀，當然，阿里感興趣的肯定與電商有關。
海瀾之家要著眼線上清庫存了？是也不是。
要知道，當初海瀾之家在甩貨平臺唯品會上都沒咋降價出貨，線上渠道的建設肯定不只是為了賣點尾貨，雖然線上的毛利率高達60%，雖然報告期內確實設立了一家新的“海一家”電商平臺。
那海瀾之家想干啥？或者說聯合阿里巴巴想干啥？從2016年選擇200家試點門店開始線上下單線下發貨的模式來看，海瀾之家也想走H&M，優衣庫的路子，但這種方式能否取得效果從目前的數據來看還未可得知，業內人士笑稱海瀾之家能否打破“不打折”的執念也相當重要。
總體來看，海瀾之家的發展確有不少可圈可點之處。不過，優秀是優秀，只是是否有表面看起來那么一騎絕塵，碾壓一眾競爭者，相信消費者的感受最為直觀。
或許我們每個人都對這個牌子異常熟悉，那么真正在掏錢購買衣服時，海瀾之家在你的選擇范圍內么，歡迎在文末留言。
