兼任上市公司步森股份董事長與網貸平臺愛投資董事長的趙春霞近日煩心事不斷。一方面，步森股份頻頻陷入擔保糾紛中，另一方面，愛投資也尚未完成合規要求，備案阻礙猶存。在此當口，趙春霞拋出了愛投資啟動上市和組建科技集團的招數，而投資人是否買賬，還有待時間檢驗。

步森股份扯入兩起擔保紛爭

上市公司步森股份的擔保紛爭讓實控人趙春霞有些措手不及。上起擔保糾紛仍在訴訟進行中，一波未平一波又起，步森股份近日又涉及信融財富擔保紛爭中。

網貸平臺信融財富6月29日發布公告稱，上市公司浙江步森服飾股份有限公司在平臺擔保的4000萬元借款項目其借款企業未及時還款，步森股份在此項目中提供了無限連帶責任擔保，但卻未在約定的擔保代償期限內進行代償。不過，7月2日，步森股份發布澄清公告稱，步森股份未就信融財富所稱擔保事項召開過董事會和股東大會，公司內部未發現任何所稱擔保事項的審批文件，公司內部用印記錄中亦未發現與所稱擔保事項相關的記錄。

對此，信融財富方面對北京商報記者表示，擔保行為是真實存在的，是否有過公告動作，是上市公司內部的流程問題，不公告不代表債權無效。信融財富已經依法啟動司法程序追討。在北京尋真律師事務所律師王德怡看來，步森股份未履行內部審批程序并不能否定其對外擔保行為的法律效力，若相關擔保文件上的公章是真實的，或簽字人已得到授權，則其難以避免承擔保證責任。

值得關注的是，這是今年步森股份涉及的第二起擔保糾紛。今年6月初，步森股份稱，公司前實控人徐茂棟私下以步森股份為擔保方，為其控股的另外一家上市公司ST天馬簽訂一筆借款擔保協議，目前徐茂棟和ST天馬未能償還款項，作為擔保方之一，步森股份被德清縣中小企業金融服務中心索要借款本金以及違約金。

“此事對愛投資來說，屬于兄弟公司的負面信息，愛投資與此并不直接相關，但在輿論上會有負面影響。”網貸之家研究院院長于百程表示，目前來看，就為借款項目擔保是否真實有效一事，信融財富和步森股份各執一詞，最終可能需要通過法律訴訟來認定解決。如果判定有效，那么步森股份需要履行擔保代償責任，步森股份去年虧損3000多萬元，如需代償4000多萬元也不是小數目。不過，后續代償方依然可以向借款方進行債務追償。

愛投資備案障礙猶在

令趙春霞擔憂的不僅是步森股份的擔保糾紛，網貸平臺愛投資的備案也是一大煩心事。對于愛投資來講，能否成功備案最大的挑戰是其“大標”問題。作為P2C平臺，愛投資自成立后一直以大標為主。目前，愛投資平臺有智選計劃、直投項目以及債權轉讓三大類標的。

據愛投資披露，為了解決大標問題，愛投資上線了智選計劃，發展小額業務。據介紹，智選計劃起息后滿7天可以預期年化收益5%退出，滿1個月可以預期年化6%退出……以此類推，滿24個月及以上可以預期年化11.5%退出。北京商報記者投資“智選計劃”后得到的一份委托出借協議顯示，標的為集合型融資項目，即該項目包含多個借款人的借款需求，據顯示，標的分散于3425個小額借款中。

事實上，市場對此類集合標的的合規問題存在質疑。網貸天眼分析師高才業認為，集合計劃類產品債權總額較高，信息披露較差，投資前看不到具體的債權信息，只有匹配完成后和借款合同生成后才能看到借款項目。退出大部分要通過債轉實現，如果平臺投資活躍度低，意味著會出現長時間退不出的情況，同時，產品存在資金池、期限錯配的可能性，風險較大，具有很大的違規可能性。于百程指出，集合計劃類產品在不少平臺都存在，但各地合規認定上還有差異，一般來說此類合規性主要需注意幾點，一是基礎項目披露上要透明;二是在轉讓退出時需要出借人提出申請，平臺不能承諾并保證自動退出;三是借款項目和產品期限的錯配。

對于集合標的的質疑，愛投資方面回復稱，集合標的是網貸平臺推出的理財計劃產品，投資人授予平臺決策權，由平臺自動匹配。其實是一種自動投標工具，即通過系統為用戶自動完成投標和債權轉讓。愛投資的計劃鎖定期間為7天，投資人鎖定期滿后，可以申請退出，退出方式是出借人申請債權轉讓，交易模式符合P2P合規要求。

此外，愛投資“直投項目”預期收益率高達12%，北京商報記者投資的一款11%收益率的產品顯示，保理機構為“中安融金(深圳)商業保理有限公司”，在標的債權詳情中，原債務人顯示為“××××有限公司”。

上述互聯網金融行業分析人士指出，直投項目只有企業的文字描述，甚至連“脫敏”的企業證照都沒有，不符合信披指引要求，投資人無法對底層資產風險進行判斷。不過，在于百程看來，目前對借款人的敏感信息進行加密是行業普遍現象，對此并不能認定為違規。至于加密到什么程度，在遇到借款人違約時，如何完整獲取借款人信息而進行訴訟，是平臺需要解決的問題。

愛投資方面回復稱，平臺直投項目分為智選集合、省心計劃。智選集合是出借人直接與借款人簽訂合同，符合《網絡借貸信息中介機構業務活動信息披露指引》中有關要求，出借人可直接看到債務人信息;省心計劃基于保證出借人安全角度在產品設計階段引入第三方保理公司作為債權轉讓方和擔保方，目的是一旦出現還款不及時，由保理公司承擔還款義務到出借人，并由保理公司進行對原借款人的債權主張。不過，愛投資也坦言，基于交易結構，由于屬于債權轉讓，因此對原借款企業信息進行達標披露，依據監管機構對于保理公司擔保金融產品的要求，這部分項目目前處于逐步退出階段。

備案當口拋出上市計劃

雖然此前愛投資一直在撇清與步森股份的關系，但趙春霞在6月19日公告中稱，公司管理層及股東正式發起組建安見漢時數據科技集團，愛投資和步森股份都將納入數據科技集團。在市場看來，這意味著愛投資與步森股份就此將正式成為兄弟公司。

上述互金分析人士指出，愛投資曾經是一個靠第三方提供資產、以大額企業借款為主的平臺，近年才轉型消費金融這類小額資產，從來就不以科技見長，風控能力也飽受質疑，出現多次風險事件，此次科技集團的布局似乎對愛投資是一個挑戰。除此之外，監管方向不明、涉嫌擔保危機，愛投資可以說內外交困，即使有IPO計劃，上市估值也堪憂。

上線五年，愛投資成交額達到百億級別，不過，盈利情況并不理想。截至2018年7月2日，愛投資用戶交易總額483.3億元，用戶注冊數563萬人，但從其公布的業績數據看，2017年，愛投資運營主體安投融(北京)網絡科技有限公司的凈利潤為-3697.31萬元，較上一年的-3380.6萬元虧損擴大。高才業表示，對于上市來說，當前網貸備案延遲，部分行業政策實際上不確定，這就導致平臺未來的發展方向和主營業務都有可能變化，這些都是投資人不想看到的，也會給平臺的IPO之路帶來很大的不確定性。

對于上市進展，愛投資回應稱，目前已經正式啟動IPO相關準備工作，整體時間表不便透露，擬選擇中國香港或者美國作為上市地點，主要基于國內政策限制和選擇具備較為透明、活躍的資本市場。愛投資集團整體盈利。在于百程看來，目前網貸平臺在A股上市政策條件還不成熟，根據境外資本市場的規則，即使虧損，但滿足其他條件依然可以上市。上市能否成功，取決于業務風險性、信息披露、市場認可度等多方面因素。目前備案政策未落定是行業現狀，并不會成為阻止平臺上市的因素，但對估值可能會有影響。