9月下旬，棉花開啟快速下跌之旅。市場對新棉質量較差的擔憂，下游產業情緒悲觀，都對市場形成負面影響。但目前期貨市場已經大幅貼水現貨，大型企業的收購價格也對期貨市場形成支撐，市場低位買進力量較為強勁。

　　新花減產幅度超預期，但質量下降明顯

　　今年新花的減產情況明顯超出預期。內地減產非常明顯，主要體現在種植面積減少,如2015年湖北地區種植面積同比下降幅度在40%以上，導致產量同比減少三分之一以上。新疆地區則受種植面積和天氣等因素影響，減產明顯。據棉企反映，今年新疆地區產量估計在350萬噸至380萬噸區間，較去年減少60萬—90萬噸。總體而言，預期今年全國棉花產量在520萬噸左右，較上年度減少100萬噸以上。

　　質量方面，今年出現了幾個明顯的變化。首先是整體質量下降明顯，特別是南疆地區棉花質量較差，市場接受程度低。北疆地區質量相對較好。內地棉花質量上升，長度、馬克隆值都有較好表現。此外，機采棉質量提高明顯，很多紡織企業今年加大了機采棉的使用比例。但由于今年大量低等級棉可以注冊成倉單，而市場對低等級棉的接受程度較低，形成了對期貨市場的壓力。

　　今年不同質量的棉花價格差異明顯拉大。如湖北地產棉3128B級的送廠價可達13100元/噸，而且供不應求，而質量差一點的棉花可以賣到12600元/噸。新疆地區3128B級機采棉報價為12200—12400元/噸、手摘棉為13000—13200元/噸。但新疆3127級棉僅11500—11800元/噸，價差達到700元/噸以上。

　　總體來看，質量價差今年擴大明顯。同時，今年期貨價格貼水現貨的程度非常大。目前1601合約價格為12200元/噸、1605合約價格為11700元/噸，相對目前的現貨價格而言，對標準級棉花貼水分別為900元/噸、1400元/噸，對低等級棉貼水分別為700元/噸、1300元/噸。在目前棉花絕對價格只有13000元/噸的情況下，貼水幅度接近10%，所以低位買盤也比較積極。

　　紡織企業步履維艱，壓制棉價

　　去年下半年到今年7月，下游紡織企業經營效益還算不錯。但是7月以來，據我們了解，紡織企業棉紗賬面利潤下降，更主要的是棉紗銷售出現較大困難，紡織企業棉紗庫存上升至30天以上，企業回款普遍推遲。企業經營面臨極大的壓力，越來越多的中小企業選擇停產。同時，紡織企業對成本的控制越來越嚴格，從而壓制棉花價格，對棉花的采購也是盡可能地延遲，盡量控制庫存規模。

　　大型企業發布收購指導價

　　山東某大型企業發布了其皮棉采購報價，其中3128級報價12400元/噸、3127級報價12000元/噸；1228級報價12300元/噸、1227級報價11900元/噸，僅1mm長度之差報價卻相差400—600元/噸，并且27mm以下的拒絕收購。該價格低于現貨市場的13100元/噸，但高于期貨市場的12200元/噸。由于該采購量巨大，相當于對市場提出了一個類似國家小批量收儲的底部價格，利空目前相對較高的現貨價格，但也對現貨底部價格提供支撐，從而間接抬高棉花期價底部。

　　總體來看，目前，棉花市場主要由低等級倉單棉壓力和期貨大幅貼水現貨這樣一對主要矛盾在引導。其他的矛盾，如大幅減產、國儲棉需要拋售、下游需求較差相對處于次要地位。但短期來看，后期棉花質量逐步好轉，大型企業的收購價也高于期貨市場，較大的貼水使得買入期貨的安全邊際較高，近期期價將在底部獲得支撐。