3月，市場對于拋儲的預期愈來愈強，預測4月份開始拋儲的占主流。價格方面，大體有三種說法，一是以12000元/噸左右為基準價拋儲，價格相對較高；二是以10500元/噸左右為基準價拋儲，價格相對較低；三是以國外的價格指數與國內的價格指數作加權平均來折算出中間價，作為儲備棉投放的基準價，且隨著指數變動而變動。第一種和第二種方式比較簡單，就是基準價減去儲備棉的貼水，得到紡織企業的采購價。第三種模式則是一個變動價，在目前情況下，向下變動的概率較大。
棉花拋儲政策的可能性分析
第一，如果從4月左右以固定相對較高的價格開始拋儲，其對1605和1609合約的利空影響相對較小，而且對1609合約有一定的利多作用。如果拋儲價格基準價設定在12000元/噸或者其他相對較高的價格，10700元/噸的1605合約價格相比國儲棉有優勢。但目前現貨市場新疆兵團還有大量棉花要賣，在有限的幾個月內，市場不存在供不應求的可能。所以1605合約可能會維持在一個可和國儲棉競爭的低位振蕩。對1609合約而言，后期存在上漲修復貼水的可能。總體來看，如果以一個比較高的基準價進行拋儲，1605與1609合約價差縮小的概率較大。
第二，如果是4月左右以固定相對較低價格拋儲，其對1605和1609合約的利空影響相對較大，有利于國儲去庫存。由于國儲價格較低，1605合約必定向國儲價靠攏才有銷售空間，因此1605合約還有下跌空間。同時，對于企業而言，在5月銷售比在9月銷售顯然更有優勢，不僅價格高了將近700元/噸，而且資金回籠也相對較快。從這個角度而言，1605和1609合約的價差將會收斂，價格均向國儲棉看齊。
第三，如果國儲棉在4月左右以可變價格拋儲，價格將會越拋越低，直到最后達到一個平衡。價格下跌的速度開始可能會比較緩慢，但后期會加速，直到能夠通過低價實現國際、國內的供需平衡。1605與1609合約價差則有維持穩定或繼續小幅擴大的可能。
第四，如果5月以后拋儲，由于1605合約受拋儲的直接影響較小，但1609合約受拋儲利空影響比較明顯。如果拋儲價定價較高，1609合約將受到支撐，大幅貼水的修復可能通過現貨大幅下跌和期貨小幅上漲來修復；如拋儲價定價較低，1609合約將會追隨拋儲價下跌，直到期貨倉單棉相比拋儲棉有一定的優勢；如果拋儲采用變動價格，1609合約下跌的空間最大。筆者認為，在該情況下，兩合約價差將繼續擴大，除非拋儲價格采用固定價格拋儲，且定價較高。
關注拋儲帶來的套利
筆者認為，5月以后拋儲在目前的情況下概率比較小，因為今年棉花減產明顯，紡織企業有需求。此外，采用內外棉現貨指數加權價的概率也較小，因為變動的價格操作起來增加了難度，同時會對市場形成不好的預期，不利于政府穩定棉價。如以固定價格拋儲，以10500元/噸或者其他較低價格為基準價的概率較小，因為這不符合國家維護市場穩定的政策。以12000元/噸為基準價進行拋儲的概率也不大，因為目前現貨市場的實際成交價已較12000元/噸基本持平，而且在持續降低。筆者認為，相比12000元/噸略低的價格，如以11500元/噸左右的價格進行拋儲，會比較合適。在這樣的假設下，目前1605合約還有一定的下行空間，向1609合約看齊的可能性較大，可以嘗試賣1605買1609合約套利。
