近日，鞋業龍頭百麗國際(01880，HK)將被私有化的消息震驚零售業——高瓴資本、鼎暉投資牽頭計劃57億美元將其收購，這將成為港交所歷史上金額最大的私有化交易。那么，百麗的業務發展到底如何？

　　“無論如何，百麗還是跑贏整個行業。”時尚行業研究咨詢投資機構No Agency創始人唐小唐如此感嘆。

　　實際上，近年整個鞋業市場堪稱“哀鴻遍野”，不少鞋履上市公司已經出現嚴重虧損。百麗業績雖然已經連續兩年下滑，但不管是營收規模還是利潤水平都好于同行業公司。究其原因，多樣化的產品組合幫助百麗對沖了鞋履市場整體下滑的風險，運動、服飾業務成了百麗新的營收增長點。

　　不過《每日經濟新聞》記者注意到，在運動、服飾業務上，百麗面臨產業鏈更加完善的勁敵寶勝國際。

　　運動服飾業務占營收半壁江山

　　作為一家注重渠道的“零售公司”，百麗業務包含兩大版塊。除了鞋履的生產及銷售外，百麗還是多家運動服飾品牌的代理商，如adidas、Nike、PUMA等。

　　在時裝鞋行業整體萎靡不振的情況下，運動服飾業務伴隨著體育產業的再次復蘇恢復活力。截至2016年財年上半年，運動、服飾業務占百麗營收比重已經超過半壁江山，幫助其對沖了鞋履市場下滑風險。2015財年，百麗凈利潤雖然同比下滑，但在運動、服飾業務的幫助下，百麗總體收入卻同比微增了2.0%。

　　而在運動服飾代理行業，百麗不再是一家獨大并面臨勁敵，“百麗的運動業務單元在當地并無優勢，很難取得突破。”鞋服行業獨立評論人士馬崗曾表示。

　　“國外品牌上世紀七八十年代進入國內，主要是發展代理，后繼進入的快時尚品牌以自營居多，運動品牌還是主要發展代理。”馬崗告訴記者。

　　馬崗還分析稱，國際品牌商采取的是同一市場授權多個渠道，讓渠道之間相互競爭，從而提高進貨量，“在運動品牌的代理上，百麗和寶勝兩家最大，且百麗和寶勝都在整合其他代理商，謀求更大市場份額。”

　　最初百麗以“滔博體育”來經營代理運動品牌，并不斷通過并購的方式擴張。2011年，百麗將華南地區最大的運動品牌代理商領跑體育收入麾下；2012年，百麗再度出手收購Nike、adidas代理商Big Step；寶勝國際亦于2012年完成對零售商展新、鵬達的收購。

　　寶勝國際2016年報顯示，截至2016年12月集團內零售網絡包括5560家直營店和3199家加盟店，店鋪總數為8759家；而截至2017年2月28日，百麗國際運動、服飾店鋪共有7654家，均為自營店鋪。

　　此外，寶勝國際還更注重獨家代理權的購買，產業鏈也更為完善。其獨家代理Converse、Reebok及Hush Puppies品牌。早期寶勝國際曾為多家運動品牌生產產品，隨著對PCG Bros的收購，其業務范圍已擴充至體育服務如承辦體育賽事等。

　　運動服飾產業鏈覆蓋不足

　　百麗也一直試圖完善在運動、服飾產業鏈上的布局，目前來看，這一布局尚無顯著成果。

　　據了解，百麗鞋履業務涵蓋了設計、生產、銷售全產業鏈，但運動服飾卻僅停留在銷售這塊。因此，百麗鞋履業務毛利率要大幅高于運動、服飾業務。

　　記者翻閱百麗歷年年報發現，2007到2015財年，百麗鞋類業務毛利率一直在65%~70%，運動服飾業務最初的毛利率僅為35%左右。

　　在鞋履業務下沉渠道取得成果時，百麗亦打算反向收購運動服飾品牌，試圖完成運動服飾產業鏈的全部覆蓋。在2008財年年報中，百麗稱“集團將培養運作自有品牌作為運動服飾業務長期發展的重要環節”。

　　2007年9月，時尚運動品牌FILA將FILA品牌中國區所有權益作價4800萬美元轉讓給百麗國際。但FILA在百麗手中僅僅呆了兩年。2009年8月13日，安踏就收購FILA品牌在中國區的權益與百麗達成協議，這一交易于2009年9月徹底完成交割。

　　百麗方面稱，出售FILA業務為集團在運動服飾業務上調整策略的一個組成部分，一方面有利于集團集中精力發展核心業務，另一方面有利于提高運動服飾業務的盈利水準。實際上，2009年是國內運動行業比較低迷的一年，當年運動服飾行業公司的表現普遍難以令人滿意。

　　2013年，百麗再度進軍運動、服飾業務。其與巴羅克日本有限公司成立合資公司，共同開拓巴羅克的中國市場，巴羅克旗下有moussy、SLY等時尚服裝品牌。2016年3月，百麗國際宣布和意大利牛仔品牌Replay母公司Fashion Box SpA達成交易，將會收購后者的29%股權，收購完成之后百麗將會與之建立合資公司來管理Replay在大中華區市場的運營。

　　一位行業人士還向記者透露，百麗日后或將收購歐洲一家運動品牌。